【股权激励】

   股权激励浮出水面 

　　编者:《上市公司股权激励规范意见》（试行）浮出了水面。

    上市公司缺乏股权激励机制是我国证券市场长期存在的问题，随着《上市公司股权分置改革管理办法》的正式出台，市场各方对实施上市公司高管股权激励机制的呼声再次高涨。近日，《上市公司股权激励规范意见》（试行）也浮出了水面。

   激发人力潜能

    上市公司为什么需要要有股权激励机制？众所周知，随着知识经济时代的到来，公司的核心竞争力越来越多地体现在对人力资本的拥有水平和对人力资本潜在价值的开发能力上。从理论上看，人力资本所有者的“自有性”、使用过程的“自控性”和“质与量的不可测量性”等特征，使得传统的、简单的劳动契约无法保证知识型员工尽最大努力自觉工作，在管理手段上也无法对其进行有效的监督与约束。

    然而，股权激励的方式恰恰可以弥补传统管理方法和激励手段的不足。它通过员工对股权的拥有使公司与员工的关系由原来简单的雇佣与交换关系，转变为平等的合作关系。同时，可以形成分享机制，使公司、高管与员工成为利益共同体，这样必然有利于充分调整知识型员工的工作积极性，为人力资本潜在价值的实现创造更广阔的空间。

   配套股改公司

    以前，由于我国的《公司法》规定，公司注册必须采用实收资本制，规定禁止库存股，这就从根本上切断了预留股份的可能。此外，还规定高管持股在任职期内不得转让，以及《证券法》所规定高管不得买入或卖出本公司股票等规定，也削弱了高管持股的积极性。

    此次《上市公司股权激励规范意见》规定，完成股改的上市公司可以实施管理层股权激励。《意见》明确股权激励计划的激励对象必须是公司员工，具体对象由公司根据实际需要自主确定。在股票来源方面，《意见》明确了公开发行时预留股份、向高管人员发行股份和回购本公司股份三种方式。在股票数量方面，规定上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的股票总数不得超过已发行股本总额的10%，其中，个人获授部分原则上不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得股东大会特别批准。对于股票激励计划，《意见》要求上市公司向激励对象授予的股票，只有在激励对象达到业绩目标或服务达到一定期限时才能出售。对于期权激励计划，《意见》规定，行权价格以股权激励计划草案摘要公布前30个交易日的平均市价与公布前一日的市价孰高原则确定，以避免股价操纵。

   监管同步进行

【股权分置】

    安徽省股权分置改革改将于明年上半年完成   

    １１月２９日，安徽省上市公司股权分置改革工作会议在合肥召开。省政府黄海嵩副省长出席会议并作了重要讲话。

　　会上，安徽省国资委副主任吴久会首先传达了国务院上市公司股权分置改革工作座谈会议精神，并对下一阶段工作进行了具体安排。

　　安徽省证监局副局长光明介绍了全国上市公司股改工作情况，铜陵有色金属（集团）公司和安徽叉车集团公司介绍了股改工作经验。

　　黄海嵩副省长在讲话中充分肯定了前期股改工作成效，分析了当前面临的形势，明确了下一步的工作目标和任务，指出要进一步统一思想，坚定信心，突出重点，加强面上协调和整体推进的要求。

　　根据全国座谈会的精神，结合安徽上市公司股改实际，会议确定，下一步安徽省上市公司股权分置改革工作的目标任务是：全面加快全省股改工作进度，继续按照“积极推开、有序推进、突出重点”的总体安排，规范操作，能快则快，力争在年底前，两个“三分之二”（即列入国家重点公司的８家公司中的三分之二，面上非重点公司的三分之二）的公司拿出方案，明年２月底前大头落地，其他面上的上市公司也要力争在明年３月底前拿出初步方案。整个股改工作于明年上半年完成。

【宏观经济】

    明年宏观经济“脉象”复杂   

　　自年中以来，有关宏观经济形势的争论一直未断。近期，随着国家统计局10月份经济运行数据的陆续公布，对今年第四季度乃至明年上半年宏观经济运行态势的争论日趋激烈。
　　 坚持要警惕通缩的专家学者强调，PPI持续下滑以及CPI在9月份创出新低，预示着经济有收缩过快之虞，且产能的不断增加，将使“过剩”更为严重，对价格产生更强的压制。
　　 而坚持经济运行仍存在过热趋向的学者认为，虽然PPI、CPI等指标逐步走低，但今年前三个季度GDP一直稳定在高位，且固定资产投资增速一直保持高位运行态势，社会需求仍较为旺盛。经济过热问题不能小觑。
　　 那么，到底应如何评判今年底乃至明年初的价格走势、如何评判明年经济增长水平、如何看待结构调整的趋势呢？
　　 短期毋虑通缩
　　 国家信息中心经济预测部的张永军接受记者采访时表示，虽然从长期看，由于大量生产能力将会逐步释放，我国确实存在通货紧缩的压力，但短期内，由于社会总需求保持较快扩张势头，不会出现通货紧缩的现象。
　　 他认为，CPI是测度价格总水平比较合适的指标。就CPI指标未来走势而言，粮食价格将对其走势起到很大作用。综合目前各方情况看，今年四季度及明年的粮食价格变化还存在一定变数。在今年国内粮食增产基本已成定局、对粮价上涨形成一定阻力的情况下，世界可贸易粮数量却有可能下降，这又使粮价下降受到限制。同时需要考虑的是，如果由于今年粮价走低、农民种粮积极性受到影响，致使粮食播种面积减少，那么将对明年的粮价走势产生较大影响。明年粮食价格有可能先抑后扬，并带动食品价格变化。综合作用下，明年全年居民消费价格将出现较为平稳的走势，上涨幅度在2%左右。
　　 张永军还表示，禽流感疫情结束后，如果对禽、蛋类产品的需求不能得到及时满足，在短期内可能影响消费价格。
　　 另有专家表示，服务价格仍将是消费价格上涨的主要动力。由于目前乃至今后一段时期，消费价格上涨压力不大，可以基本肯定，为了化解成本上涨和供给紧张的压力，各地政府管理部门将会逐步适当调高服务价格，这对明年消费价格的上涨形成支撑。
　　 明年经济形势较为乐观
　　 上周，摩根士丹利首席经济学家罗奇在北京表示，明年中国经济增速将降至6.7%。国家信息中心经济预测部的王远鸿对此表示，就目前各方面情况看，经济形势还是比较乐观的。信息中心的预测是，明年GDP增长保持在8.8％左右。
　　 国务院政策研究室宏观司副司长丛明就明年乃至今后一段时期的经济增长形势表示，中共中央关于“十一五”规划建议中提到，2010年人均国内生产总值要比2000年翻一番。按此测算，“十一五”期间经济平均增长的底线是7.4％。根据我国经济发展的潜能和宏观调控的需要，经济平均增长保持8％左右既是可能的，也是比较合理的。
　　 丛明说，中国经济政策重心已经从促进总量增长转向结构性调整。在“十一五”期间，结构性调整将有较大进展。而在结构性调整的过程中，与货币政策相比，财政政策将发挥更为有效的作用。明年财政支出结构将会继续得到较大的调整，“三农”、社会事业、社会保障等方面将得到更多的关注。而这对扩大内需、改善投资消费状态将起到比较大的作用。
　　 警惕煤电油运集中信贷风险
　　 虽然经济发展前景总体乐观，但经济运行过程中还存在诸多问题。其中较为严重的一个问题是，城镇固定资产投资过快增长以及投资取向过度集中，已经造成相当大的信贷风险。
　　 国家信息中心经济预测部的李若愚在接受记者采访时表示，投资结构的变化存在两方面风险：一是投资反弹的风险，二是投资过剩的风险。目前固定资产投资具有向“煤电油运”等基础设施行业集中的趋势，而下游加工制造业投资增速回落。贷款资金也相应出现向“煤电油运”行业集中的现象。生产性与非生产性投资增速的不同走势可能会带来“煤电油运”等非生产性投资出现“相对过剩”，从而加大信贷资金变为不良贷款的风险。银行贷款大量集中在“煤电油运”行业，还会带来新的信贷集中的风险。
　　 她说，尽管由于景气上升以及相对垄断的影响，煤电油运等能源基础设施行业的收入和利润在前期呈现快速增长的势头，但如果以上行业景气度下滑，则其迅速积累的生产能力可能会使得供过于求的局面很快到来。