【股权激励】

   股权激励负面作用不容忽视 

　　编者:不可否认股权激励具有许多优点，但是对于其弊端同样需要重视。

　　股权激励的目的是什么？简单地说，是为了以股票期权的形式对公司的董事、高管及核心员工实施的一种长期激励方式，从而提高企业的经营业绩。但是股权激励可能会导致另外一种结果，那就是:企业的经营者对股价的关心程度会超过对业绩的关心程度。

　　企业经营业绩的提升与股价的提升之间并不是同步的，因为从上市公司利润的提高到其股价的提高之间存在着很多复杂因素，实现的过程比较困难和曲折。一只股票能否上涨不仅仅取决于经营业绩的好坏，还取决于多种因素，例如:市场整体趋势的发展方向，上市公司的分红送股情况，是否有实力机构资金的介入，概念题材的作用以及是否属于市场行情中的主流热点等。这些因素都会影响股价的涨跌，其中某些因素甚至比经营业绩的影响力更大。

　　既然经营者是通过期权来获取收益，那么他们对股价的关心就会大幅增加，如果业绩提升对股价的刺激作用不大时，经营者有可能会采取其它方法来刺激股价的上涨。

　　企业经营者有可能使用高额分红和大比例送股的方法来吸引投资者买进，从而使得股价上涨；企业经营者有可能会人为制造各种概念或题材，营造上市公司的个股利好，从而在短期内刺激股价的上升；有可能会采取和实力机构资金进行合作的方式；有可能会重视短期行为，而忽视企业的长久发展。

　　企业经营者可以在远离自己的期权行权时采取压缩利润的方法，甚至玩“一次亏个够”的把戏。等到自己的期权行权时间临近时，再尽一切可能压低成本，提高企业的短期业绩，从而间接刺激股价上升。

　　经营者可能采取的刺激股价的方法还有很多，这些方法虽然有利于股价的短期上升，但对企业经营业绩的提升却没有什么实质作用，这和股权激励的本意是相违背的。另外一方面，即使在正常的情况下，也就是企业经营者不影响股价的情况下，股权激励是否能真正发挥出应有的作用，也值得考虑。可以假设：有一位企业经营者勤勤恳恳地将经营业绩大幅提高，但是当他行使期权时，由于恰逢熊市，即使是绩优股也难以摆脱下跌的命运。这位经营者就会因为股价的下跌而无利可图，他对企业所做的贡献也将得不到应有的回报，此时股权激励就失去了其应有的价值。

【股权分置】

   17家股改上市公司10月27日将集体复牌  

　　今日，有17家公司确定了股改方案，并宣布将于2005年10月27日复牌。这些公司包括：海立股份、宝利来、金盘股份、京山轻机、汇源通信、益民百货、益佰制药、红星发展、中铁二局、宜华木业、澳柯玛、亚通股份、同仁堂、湘电股份、岳阳纸业、江苏吴中、ST农化。

　　17家公司中，除了ST农化表示不再对方案进行修改外，其余公司都对方案进行了调整：大部分公司选择提高对价，部分公司选择追加承诺。

　　例如，岳阳纸业将原股权分置改革方案中的对价安排修改为：“流通股股东每10股实际获付3股”。原方案为“10送2.6”；澳柯玛修改后的股权分置改革方案对价支付为：非流通股股东按照每10股送4.2股的对价安排，向公司股权分置改革方案实施股权登记日在册的流通股股东共支付3780万股公司股票。而原方案为“10送3.8”。此外，澳柯玛集团增加承诺：自股权分置改革实施之年度起，将通过公司董事会提出连续三年进行现金分红，分红比例不低于当年实现的可分配利润的60%，并在相关会议上投赞成票。

【宏观经济】

   宏观经济第三季度情况  

　　国家统计局最近公布了第三季度宏观经济运行的主要指标，总体上说，经济继续朝宏观调控的预期方向发展，保持了平稳较快发展的良好态势。经济运行中存在的主要问题是，农业基础薄弱，粮食增产和农民增收后劲不足；固定资产投资规模依然偏大，且结构不尽合理；进出口贸易不平衡的矛盾依然比较突出；部分工业企业利润增幅回落较多。具体地来看：
　　1、经济增速超过预期初步核算，前三季度国内生产总值106275亿元，同比增长9.4 %，增速比上年同期低0.1个百分点。其中，第一产业增长5.0%；第二产业增长11.1%；第三产业增长8.1%。分季度看，第一、二、三季度分别增长9.4%、9.5%和9.4%，呈现出稳定增长态势。
　　2、农业生产总体趋好
　　 各项支农惠农政策，有效地调动了农民的生产积极性，农业和农村经济保持了较好的发展势头。夏粮总产达到1063亿公斤，比上年增长5.1%；早稻总产量318亿公斤，比上年减产1.3%；晚稻、玉米等秋收作物种植面积扩大，产量有望继续增加。全年粮食生产将再获丰收。畜牧业、渔业发展势头良好。前三季度，猪牛羊禽肉产量同比增长速度是6.7%，水产品产量同比增长速度是3.9%。
　　3、工业生产增长平稳。
　　 前三季度，全国规模以上工业增加值50450亿元，同比增长16.3%。其中，国有及国有控股企业增长11.3%，集体企业增长11.9%，股份制企业增长17.9%，外商及港澳台投资企业增长16.2%。分轻重工业看，重工业增长16.9%，轻工业增长14.9%。分主要产品看，原煤产量同比增长10.2%，发电量增长13.4%，钢材增长25.8%，汽车产量增长10.0%，其中轿车增长17.7%。前三个季度，产销衔接仍然保持了较好水平，规模以上工业产品销售率为97.86%，与上年同期持平。
　　4、固定资产投资增幅稍有回落
　　 前三季度，全社会固定资产投资57061亿元，同比增长26.1%，增幅比上年同期回落1.6个百分点。其中，城镇固定资产投资48741亿元，增长27.7%(9月份7591亿元，增长29.4%)，回落2.2个百分点。在城镇固定资产投资中，房地产开发投资10378亿元，增长22.2%，增幅比上年同期回落6.1个百分点(9月份1458亿元，增长21.9%)。与此同时，煤炭、石油和铁路等行业投资均保持较快增长。其中，煤炭开采及洗选业投资同比增长76.8%，石油和天然气开采业增长31.3%，铁路运输业增长41.1%。
5、消费稳步增长。
　　 前三季度，社会消费品零售总额45081亿元，同比增长13.0%，扣除价格因素实际增长12.1%，实际增幅比上年同期提高2.4个百分点。前三季度，全国限额以上批发零售贸易业中，通讯器材类零售额同比增长20.1%，石油及制品类增长38.3%，汽车类增长13.1%。
　　6、通货膨胀趋于温和
　　 前三季度，居民消费价格同比上涨2.0%，比上年同期回落2.1个百分点，继续处于温和上涨的状态。从构成看，食品特别是粮食价格涨幅趋缓是居民消费价格涨幅回落的主要原因。前三季度，食品价格上涨3.3%，同比回落7.6个百分点，其中粮食价格上涨1.9%，回落26.5个百分点。居住价格上涨5.6%，同比提高1.2个百分点。娱乐教育文化用品及服务价格上涨2.6%。其他类商品价格大多基本稳定或略有下降。前三季度，商品零售价格同比上涨0.8%，工业品出厂价格上涨5.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨9.2%。
　　7、外汇储备剧增
　　 前三季度，进出口总额10245亿美元，同比增长23.7%，比上半年加快0.5个百分点，比上年同期回落13.0个百分点。其中，出口5464亿美元，增长31.3%，进口4781亿美元，增长16.0%。进出口相抵，顺差683亿美元。实际利用外资有所下降。前三季度，外商直接投资合同金额1303亿美元，同比增长21.8%；实际使用金额只有432亿美元，下降2.1%。国家外汇储备大幅度增长。9月末，国家外汇储备7690亿美元，比年初增加1591亿美元。
　　8、居民收入增幅较大
　　 前三季度，城镇居民人均可支配收入7902元，扣除价格因素，同比实际增长9.8%；农民人均现金收入2450元，扣除价格因素，同比实际增长11.5%。