【股权激励】

   国企股权激励稍息 

　　编者:抢跑的国企股权激励暂时停止。

　　近日，股权激励似有退潮之意，先是第三批21家股改公司的方案中，只有民营企业新大陆提出股权激励，后有轴研科技和丰原生化在修改了的股改方案中删去有关股权激励的内容。看来，国企上市公司股权激励暂时处于“稍息”状态，等待相关规定出台。

　　8月23日，五部委联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》提出，完成股权分置改革的上市公司优先安排再融资，可以实施管理层股权激励。因此，10多家股改公司推出了股权激励计划，如G中信、G韶钢、G恒生、G金发、G中化、G农产品等。但由于政策不明，其中已完成股改的上市公司也未实施。

　　9月22日，国资委产权局有关负责人表示，由于目前尚没有通行的管理办法，且只有完成股改的公司方可以探索股权激励，因此如果处于股改阶段的公司设置股权激励方案，国资委不会批准。国资委正会同证监会研究相关的管理办法，如果企业要实施股权激励方案，可以按照今后出台的办法重新制订方案、重新提交审批。这无疑给股改中的股权激励泼了一盆冷水。

　　因此，轴研科技9月24日发布更正公告，称原股改说明书中的股权激励内容有误，此前拟定的股权激励条款将在股改完成后、根据国家相关管理制度和办法实施。本周三，丰原生化也调整股改方案，删除了原股权激励内容。另外，武钢股份也提出，在股改工作完成后，在遵循国家相关法律法规要求的前提下，公司计划实施经营骨干股权激励制度。

　　近日，国资委产权局局长郭建新在新闻发布会上表示，目前正在制订国企管理层股权激励办法，并将适时推出。他还透露，证券监管部门也在制订股权激励方面的规范，国有控股上市公司只有在完成股改以后，才可以考虑采取股权激励措施。

　　据此，市场人士认为，今后国企股改方案可能不再涉及股权激励，而是等到加入“G族”后再审议。

　　而民企上市公司就不存在这方面问题。新大陆在股改方案中提出，公司控股股东新大陆集团将从向流通股股东执行对价安排后所余股票中划出1500万股，作为公司管理层期权的股票来源，管理层可在2006年和2007年分别行使750万股期权。股权激励计划的具体方案由公司董事会制订并审议通过后实施。

【股权分置】

   首份A＋H股改方案出炉  

　　鞍钢新轧A股股东每10股获付2.2股股票和1.5份欧式认购权证；公司拟新增29.7亿流通A股股份，以收购鞍钢集团持有的新钢铁公司100%股权
　　 深沪市场首家“A+H”股改公司———鞍钢新轧今日公布股改方案。作为鞍钢新轧唯一的非流通股股东，鞍钢集团拟向流通A股股东每10股支付2.2股股票和1.5份行权价为4元、存续期为366天的欧式认购权证。认购权证初始行权比例为1，即1份认购权证可按照行权价向鞍钢集团购买1份鞍钢新轧的A股股票。股权分置改革方案实施后首个交易日，鞍钢集团持有的非流通股股份即获得上市流通权。　　 据悉，在执行对价后，鞍钢集团占总股本的比例由44.52%降至38.92%，认购权证全部行权后，持股比例将降至35.10%。
　　 除法定最低承诺外，鞍钢集团还做出了特别承诺。鞍钢集团在股改方案实施后所持的股份自获得上市流通权之日起，在36个月内不上市交易或者转让（权证行权对应的股份除外）。若在股东大会及监管部门批准的前提下，鞍钢新轧新增流通A股收购鞍钢集团持有的鞍钢集团新钢铁有限责任公司100%股权，则鞍钢集团承诺因此而增持的股份自过户至其账户起36个月不上市交易或转让。自上述收购事项完成至2010年末，鞍钢集团持有的鞍钢新轧股份不低于60%。另外，公司控股股东鞍山钢铁集团公司将支付与本次股权分置改革相关的所有费用。
　　2005年10月20日，鞍钢新轧召开第三届董事会第二十一次会议，还审议通过了《关于公司新增股份收购资产的议案》。公司拟新增29.7亿流通A股股份收购鞍钢集团持有的新钢铁公司100%股权，鞍钢集团将所持的上述资产按每股4.29元的价格折为鞍钢新轧29.7亿股流通A股。
　　 资料显示，新钢铁公司主要由22个下属生产和辅助生产单位组成。截至2005年6月30日，资产总计31363108千元，主营业务收入23951628千元，净利润为4375249千元。
　　 以今年6月30日为基期，收购后鞍钢新轧总资产将由 14755331千元增至45428591千元，增长幅度为208%，净资产将由10467176千元增至24580593千元，增长幅度为135%。收购完成后，预计新公司净利润将由2005年的21.3亿元增至2006年的61.3亿元，每股收益由2005年0.72元增至2006年的1.03元（摊薄）。
　　 由于新钢铁公司的净资产为14606709千元，本次收购存在资金缺口。对此，鞍钢集团同意鞍钢新轧在交割日后的三年内分三期平均支付该价款；鞍钢新轧应就延迟价款向鞍钢集团支付利息，利率为中国人民银行公布的同期贷款利率，该利息与同期延迟价款一起支付。

【宏观经济】

   明后年会否出现通缩成分歧焦点  

　　国家统计局国民经济综合统计司司长、新闻发言人郑京平透露，经初步核算，我国前三季度的国内生产总值106275亿元，同比增长9.4%，增速比上年同期低0.1个百分点。虽然这个增幅出现了些许下滑，但众多接受记者采访的专家和学者都和郑京平一样对未来的经济走势持乐观态度。他们认为，从整体而言，由于国家的宏观调控力度几乎贯穿了今年全年，无疑“束缚”了一些原本能够“拉快”经济增速的指标。郑京平也表示，在宏观调控过程中难免出现一些矛盾和挑战，但调控的结果是有利于经济保持平稳较快发展，因而，即使增速由现在的9.4%回落到9%左右，也是很正常的。他还进一步推断，“关于中国经济的走势，总体来讲我们持乐观态度，全年经济将会保持9％或者多一点的增长速度，而且明年也会有一个比较好的开局。”
　　固定资产投资释放能量
　　无论是在今年宏观经济数据的月度发布还是季度发布过程中，媒体和学界都不约而同地将关注的重心落在固定资产投资的水平上。郑京平昨日表示，前三季度全社会的固定资产投资达57061亿元，同比增长26.1%，增幅比上年同期回落1.6个百分点。
　　“这个方面的数据最敏感，也最让人纠缠不清。”国家统计局的一位研究人士认为，由于固定资产投资能量的释放有一个滞后期，因而宏观态势往往难以用一两个月的数据得到确切的解释。郑京平亦认为，“从供给的能力看，由于前几年大规模的固定资产投资，供给能力最近一两年已经开始集中地释放、集中地形成，故而今后的生产供给能力没有太大的问题。”
　　 不过，若从需求的角度看，投资需求的增长速度可能会略微下降。据了解，今年1-3季度我国新开工项目的计划总投资和施工在建项目的总投资的增长幅度都在28%左右。用郑京平的话来说，“这个先行指标也预示着工业生产投资的增幅不会有大的回落。”
　　 值得关注的是，尽管投资、消费、净出口的增长都很快，但其中已经发生了结构性的变化：进口的增速大幅下滑，原来需要进口的产品被国内投资形成的产能抢占了市场。有专家认为，在进口增幅回落与国内投资居高不下并存的境况下，企业对投资的预期会放慢。
　　CPI水平将有所回升
　　和固定资产投资情况一样备受外界关注的是内需提振的最新情况。对此，郑京平此间花了较长的时间来披露和阐释。
　　 据其介绍，今年前三季度，城镇居民收入实际增长9.8%，农村居民的人均现金收入也增长11.5%，企业利润的增长幅度也还有20.7%；居民消费价格（CPI）同比上涨2.0%，比上年同期回落2.1个百分点，继续处于温和上涨的状态。在郑京平看来，居民消费的增长速度也会保持和今年大体相当，消费水平将是比较平稳的。
　　 相关数据显示，今年以来由于受到食品等价格持续下滑的影响，消费品价格涨幅保持回落的态势。其中，1－8月CPI接近回落到2％以内。不过，在昨日的采访过程中记者发现，对于今年剩下几个月的物价走势，学者们大多持将会“上升”的意向。
　　 今年第四季度物价将会有所上涨；国家信息中心经济预测部的张永军也表示，由于今年基数的原因，如果没有意外，9月份和四季度的CPI水平将有所回升，而且明年的CPI涨幅也有望高于今年。
　　 但值得说明的是，专家们普遍预期，CPI在短期内出现大的攀升的可能性不大，而其进一步下跌的动能也不足，全年通胀率可能保持在1-2%之间。
　　费解的贸易顺差
　　与往年不同，今年始终纠缠着郑京平等研究宏观经济数据的官员和学者的另一个棘手问题是，在国内工业品（尤其是钢铁、纺织品等大宗产品）价格下调的同时，我国的贸易顺差出现了加速积累的局面。对于尚在飙升中的贸易顺差，国家信息中心经济预测部的范剑平主任感到有几分忧虑。他认为，巨额贸易顺差是正在健康稳定运行的经济肌体上暗藏的一种风险。宋国青教授也认为，贸易顺差虽然有力地推动了当前我国经济增长，但过高的外贸依存度也将加大经济潜在的风险。“
　　 在9.4%的经济增长率中，即使考虑价格因素，也至少有3个百分点是外需拉动的。”国家信息中心高级经济师张峰同时指出，与之对应，内需在经过连续两年高速扩张后已经形成较大基数，其在GDP增量中所占份额正在出现明显下降。
　　 商务部的一位专家更是尖锐地指出，过大的贸易顺差容易引发我国与其他贸易伙伴之间的摩擦，况且外汇储备增多也加大了人民币汇率方面的压力。
　　 基于上述种种考量，学界人士提出了更为严峻的疑问：一方面是出口不断增长、进口和实际利用外资下降的态势，另一方面则是GDP基本上与去年同期保持平衡。这二者之间的逻辑缺失在哪里？郑京平在昨日的发布会上没有提及这方面的话题。不过，他表示，明年或者今年第四季度的顺差会下降一些，“但也不会下到什么地方去，也还会保持一定的规模。”