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【资本】
郝建学被疑秘密MBO 中科健难逃资本交易宿命？
尽管中科健依然讳莫如深，但很多坊间传言都间接或直接得到了征实。
近日，中科健向全国33家分公司传达了"全力铺货、迅速回款"的严令，大幅降低手机价格，力争现金回笼。曾经贵为国产手机终端第一品牌的科健在面临接近两年的市场萎缩和一系列资金、负债问题后，看起来已经步履维艰。
而外界对中科健命运的猜测和传闻也是不一而足。
即便如此，中科健的命运似乎还远未就此结束，看似病入膏肓的中科健背后，一场资本交易的博弈正在如火如荼的展开。
资金链的悬疑
毫无疑问，一直被关联交易、巨额担保、真假MBO等问题困扰的中科健正面临着致命的资本危机。
记者获悉，日前，由于与浦东发展银行深圳分行在进口信用证合同上产生纠纷，这家原本与中科健走的很近的银行已将中科健告上法庭。据了解，浦发行共提出15宗还款诉讼，涉及金额折合人民币近1.8亿元，而目前中科健的净资产仅为2.6亿元。
浦东发展银行此前与中科健就原材料进口采购方面签订了进口押汇合同及减免保证金开立进口信用证合同，后来在银行要求下，由中科健二股东深圳智雄电子和中科健总裁郝建学个人对两项合同进行了1000万美元保证。后浦发行根据这几份合同，为中科健提供了分五笔、总额约为370万美元的贷款，但该贷款到期后，中科健并未按期支付，其担保人也未代为支付。
在国内，进口押汇经常被运用为一种银行替企业垫款的方式。知情人士透露，中科健的手机生产，许多核心部件依赖进口，加之其资金一直紧张，故利用进口押汇可解决此问题，但由于进口押汇属于短期融资，期限一般不超过三个月，一旦企业资金流转出现问题，三个月后不能如期还钱，问题则马上暴露。而在与浦发行的贷款协议中，有过如下约定，即一旦某笔贷款中科健出现逾期，则视为对其他贷款的同等违约，浦发行可要求其他未到期贷款提前偿还，这就是1.8亿元巨额诉讼的由来。
戏剧性的是，就在这几天，有媒体又爆出熊猫移动作为子公司未经同意擅自为江苏天创集团做了金额高达42350万元的担保的事件。而现任熊猫移动总经理马志平作为另一家公司--南京合纵的实际掌控人，与中科健的当家人郝建学有着错综复杂的投资、合作和股权关系。值得关注的是，关联单位的资金互保，正是中科健遭受深交所谴责的根源。
种种迹象表明，中科健及其关联单位正在进行一系列的资金运做，在德隆系和托普系纷纷由于资金链断裂而栽倒后，昔日在国内手机市场上呼风唤雨的中科健，是否也将爆出更大的资金链黑洞内幕？伴随高额银行债务而来的大量关联交易、巨额担保等行为所带来的负面效应是否也将开始浮出水面？这一切的背后，是一个巨大的陷阱还是又一次利益重新分配前的资金调配？
利益的争夺
虽然中科健陷入了重重的危机，但中科健的既得利益者显然并不打算就此放弃。相反，企业经营的不景气反倒带来新的赚钱机会。在这其中，中科健的关联企业表现的意外活跃，一场围绕着中科健的资本运作正在紧锣密鼓的展开。
在这场资本的博弈中，南京合纵始终是一个积极的参与者。2004年2月4日，国资委批准由熊猫移动总经理马志平通过私人控股的南京合纵，以1亿元收购科健集团99%股权的计划。这个计划虽然仍未获得相关监管部门的批准，但南京合纵已经以最快的速度完成了过户手续。
南京合纵为何要在未获监管部门同意的情况下就如此匆忙地进行了工商变更登记手续呢？有业内人士猜测，已经有人为中科健找好了下家，这部分股权到手即可转让出去。事实果真如此吗？一旦中科健的控制权落入南京合纵手中，那么它的命运也许远没有那么简单。
对于频频传出的收购传闻，中科健一直处于犹豫中。在经过一段时间的沉默后，中科健终于做出了回应，其发言人表示："科健遇到的问题在行业中很正常，缺钱是共同的，目前宏观调控的压力还在科健的可承受范围之内。"并对南京合纵和南方某厂商的收购表示一概否认。而科健掌舵人郝建学甚至表示：自己已经为科健押上了全部身家，誓与其共存亡，否则也许将"连房子也没得住"。
从郝建学的发言中可以看到一个信号，那就是中科健目前依然有利可图。而浦发银行问题的解决似乎也在印证这一点，这两天中科健内部有消息传出，欠浦发行的4270万的逾期款项有望转为贷款。随之而来的1.8亿元当然也将不再被提起。
与之相对的，就在两周前，与郝建学有着千丝万缕联系的中科健二股东深圳智雄电子有限公司将所持26.75%的中科健股权全部质押给民生银行深圳分行，质押期至双方申请终止为止。无从得知智雄电子从民生银行获得多少资金，也不知道这其中意味着什么。但可以肯定的是，这决不是一次简单的融资事件，中科健的即得利益者显然还不希望公司如外界猜测的那样倒闭，一连串资本运做的背后，似乎还隐藏着更多利益驱动力。
谁是最后的赢家？
目前的中科健就像行驶在重重迷雾中的一艘大船，除了掌舵的少数几人，谁也难以看清楚前进的方向。在这场资本和权益的争夺中，到底谁会是最后的赢家呢？
据一位不愿透露姓名的证券界人士分析，中科健至少有两个以上的利益点，一是上市公司的利益边缘化，业界始终怀疑，郝建学通过个人控制的公司，转移上市公司利润，导致中科健的手机毛利率远远低于同行。
郝建学旗下香港上市公司易通控股一直是中科健的海外采购代理商，中科健2003年度向该公司购货高达7.4亿元，占其总购货量的27.42%。易通控股在7月底刚刚公布了截至2004年3月31日的最新年报。虽然由于调整年报截止日期而使本财年仅有11个月，但6126万港元的净利润，高出中科健2003年度净利润4094万元的50%。
另一个利益点，也是最重要的利益点，就是所谓的MBO(管理层收购)。以郝建学为代表的公司管理层不是中科健的所有人，其大股东是中国科学院国有资产经营有限责任公司。而郝建学作为中科健的实际管理者，对中科健的发展起到了至关重要作用，郝建学本人的财富链(易通控股)也一直要靠中科健来维系，如果不能够维持现状，最理想的就是自己完全收购中科健。
在一个时期上下游关联交易的大量套现下，中科健的利润暴跌，并因此受到证监会的公开谴责。但MBO的诱惑实在让人难以抵御。虽然直接的收购要面临众多麻烦，但作为民营企业的南京合纵最终收购科健集团股份的实体，相信通过运作还是不难实现的。
最有意思的是，郝建学近期连续发表声明，一再申明自己与南京合纵毫无关系。将自己从这场交易中彻底洗白。如果这一系列行动能使股权转让得以顺利批复的话，易主就极有可能成为中科健最终的宿命。
记者观察:繁荣背后的隐忧
国产手机在问世之初，还是国外品牌三分天下的时期，当时恐怕很少有人想到国产手机能在市场上占有一席之地。更难以想象手机终端能作为一个产业能够真正发展起来。但是这一切在今天变成了现实。去年上半年，国产手机的国内市场占有率升至55.28%，首次超越洋品牌，占据半壁河山。
但应该看到的是，目前国内手机终端厂商还处于一个低水平的发展时期。时至今日，我国90%的手机厂商还是跟随型企业，贴牌生产，没有自己的核心技术。某种程度上，不少国内手机厂商只算是韩日厂商在中国的大"分销商"。有人一针见血地指出，国产手机的激烈交锋，无非是进入中国比较晚、技术和实力相对弱的韩日厂商通过中国代理人与欧美巨头进行的一场中国市场争夺战。
相对于技术上的问题而言，终端厂商频频爆出的管理和资本运做问题更值得我们关注，在中国社会经济发展的特殊情况下，很多原来的国有企业、集体企业进入了这个领域，经过多年的发展，形成了一定规模，但随之而来的利益分配问题不可忽视。如何既能保证国家和股民的利益，同时又使经营者的价值得到合理的体现？这个问题不解决，企业的发展不可能长久，多方的利益都得不到保证。
应该说，今天的中科健绝不是一个个例。单纯地走贴牌路线使产品越来越不具备影响力，而经营者与所有者利益的脱节更让中科健失掉了发展的原动力。中科健的问题，让我们看到了国产手机行业一片繁荣背后存在的隐忧。如何突破技术研发和资本关系这两大瓶颈已经成为大多数手机终端厂商必须正视的问题。
随着3G时代的来临，渡过了最初原始积累期的国产手机厂商实际上面临着更大的机遇，当我们与国外厂商的起跑线已经不像当初那样失衡的时候，我们有理由期待着具备雄厚的资金实力和研发实力的国内厂商脱颖而出，与国外厂商真正展开全面的竞争。
【股权激励】
访经济学家魏杰教授
著名经济学家魏杰教授出生就学于古城西安，作为同乡，让记者备感亲切。魏教授身材魁梧，穿上长大衣，从背影看很像一位伟人；他嗓门洪亮，言谈举止中时时透出西北文人的大家气派；他旁征博引能连续两三个小时侃侃而谈，言谈内容丰富，思维迅捷，学贯中西，风趣幽默又不失严谨。这是记者见到魏杰教授的第一印象。和魏杰教授交谈，他的思想，他的手势，他的表情，他的整个人都会让你觉得他是一位才华横溢具有预见力的先知。
2005年1月，在清华紫光大厦，记者有幸与魏老师聊聊他近年的研究成果。
为官和为学是职业之异
说起近期的公开成果，魏杰教授说，我从2000年开始，研究方向从宏观经济转向了企业问题研究，我曾经有一个五年计划，时间从2000年到2004年底，主要按照现代企业的标准确定了几个题目。研究企业是主要考虑为什么中国企业长不大？一大就出问题，原因在哪里？从现代企业的角度来研究企业，首先是企业制度选择问题，其实企业能否用制度把种种生产要素有机合理的组合在一起，这是企业能否长久生存的重要问题。在国外这个问题也被称为公司治理，公司治理就是指企业制度的设计，应用国际标准应设计6个方面制度，第一方面是产权制度的设计，拿私营企业的产权设计来说，我们是单一的，永远解决不了家庭血缘的干涉，是一元化的，没有办法走向现代企业，这就是需要解决的问题。第二是企业治理结构。其中包括两个问题，一个是出资人资本，所谓货币资本，另外一个叫人力资本。人力资本和人力资源是不同的，人力资本是指企业中制度创新者和职业经理人，他是智慧上的资本形态。在企业中最关键是人的问题，货币资本怎么激励和约束人力资本，是企业能否长久发展的问题。第三是企业管理制度采用什么管理模式？如何管理？是信息化管理还是管理信息化？如何实现管理上的提升？第四是企业组织结构。也就是企业内部设立什么样的机构，机构的问题如何解决。第五是说企业要抛开物力因素来研究企业人格化制度，人的关系怎么协调。第六个是契约制度，整个企业表现为一种契约，比如人和人之间，机构之间，都是契约规则共同认可，双方均应有积极性的认可，是互动的而非所?quot;规章制度"。只有将这六个方面的要素充分整合在一起，企业才可能均衡协调的发展。这部分研究成果我们已经公开了，出了一本书，书名是《企业制度安排》。
我们的企业往往有各种缺陷，很多企业在制度上是残缺的，从企业制度的角度来看需要加强，企业制度一旦确定就要进行战略选择，这其中包括产业战略和市场战略选择。因为企业存在的关键是市场，企业有三个主要要素战略，分别是资金融通战略，人力资源战略，技术资源战略，关于这方面研究我出了《企业战略选择》一书，其中详尽的阐述和分析了企业这方面存在的问题以及应对方法。
再就是企业文化，我们的企业在思想上没有整合，没有思想整合就没有体制性企业文化，例如我们把人本主义理解错了，人人平等是人权上的，但是人是有差别的，我们缺乏差别理念，因此我们的"大锅饭"现象严重，这种能力的差别导致企业中的分工差别，分工差别决定人们收入方式差别。至于经营性企业文化是指在经营活动中人的价值理念，企业中的人员要有反危机意识，比如资金，比如人力等。这一系列研究成果我又出了一本书叫做《企业文化塑造》。
研究企业生存的社会基础，企业存在和发展的社会基础是什么？如何应对政策的变化是五年计划的第四本书《产品背后的竞争》。有多高的思想境界就可以办多大的企业，目前我国的企业缺乏一种"道"而我的第五本书就是《企业哲学》。
喝一口茶水，魏教授接下来阐述他对于"下海"的看法，我认为，人和人是有差异的，我的知识结构和性格不是一个可以下海经商的结构。因此，我还是会继续做研究，但是研究经济学?quot;实验室"是广阔社会。经济学家不能整天钻进书斋里研究经济学，而应该深入基层，接触最前沿与最尖锐的现实经济问题。我现在的社会活动很多，兼职也多，目的就是想更多地加深与企业的交流和接触。当然，时间上肯定会有所冲突，但冲突并不大。
我认为，为官和为学是两种不同的职业，没有什么好坏，贵贱之别。每一种行业都有其自身的特点，关键是对于你自己是否适合。我可能更适合为学吧。不过，我觉得无论为官，还是为学，每一种经历都很有意义。为官一段时间，让我更深入地了解了中国经济最基层、最原生态的企业现实。
企业的诚信问题
魏教授的研究一直都是有针对性的。究竟企业存在什么问题，如何解决问题是他考虑最多的，关于企业的诚信问题，他的研究在企业界也备受推崇。他认为，在现实经济活动中，诚信理念实际上是一个体系，即包括各种形式的诚信。因而企业应该全方位地按照诚信理念的内容体系，来安排自己的经营活动。一般来讲，诚信理念包括下述这样三种形式。
以契约为基础的诚信，就是企业应该信守自己的承诺，按照自己的承诺办事。承诺实际上就是当事者之间的一种契约，因而任何企业都必须遵守。也就是说，如果企业已经和客户拥有了各种形式的契约，那么就应该全方位地自觉地遵守这些契约，以契约为基础的诚信，是企业的一种重要的诚信形式。
信息非对称条件下的诚信，就是指有的当事者可能因为信息获取上的阻滞性原因而无法清楚地把握信息中的全部内容，从而不能真实地把握问题的全部的情况；而另外的当事者可能因为各种原因而能够全面地拥有信息，从而可以真实地把握问题的全部状况。这种信息的非对称性，使得更多地拥有信息的一方处于交易的优势地位，可以说，那种较多掌握信息的当事者，可以借助信息拥有的优势地位而欺骗信息不全的当事者，但是拥有更多信息的一方，却并没有去这样干，而是诚信地对待信息不全的一方，这种状况就是信息非对称下的诚信。
比如说，患者和医生就是信息非对称的例子。患者当然不知道自己生了什么病和用什么药最好，而医生则是知道的，因而有的医生就可以利用信息的非对称性而欺骗患者。正因为如此，在这种信息非对称的条件下，任何当事者都应该严格信守一种诚信的理念，也就是真实地把情况告诉不掌握全部信息的当事者，为当事者出主意，由当事者自主地进行选择。
完全考虑当事者利益的诚信。当事者一方并没有仅仅从自己的利益出发，而是在追求自身利益的同时，充分考虑了当事者的另一方的利益，告诉对方应该怎么做利益才最大。这种考虑对方当事者利益的诚信，是一种最高形式的诚信。比如说，有人到饭店吃饭，饭店的人当看到吃饭的人点的菜已经完全够吃的时候，就往往主动地告诉吃饭的人，你们点的菜已经够吃了，不用再点了。这实际上是饭店的人从就餐人的利益来考虑问题的，完全考虑当事者利益的这种诚信，是当事者从对方的利益出发的，这种诚信是一种很高形式的诚信。
如果一个企业能够从上述所分析的三个层次上坚持三种形式的诚信，那么它就是一个诚信度极强的企业，这种企业肯定在经营活动中会获得巨大的长远利益，因而从长期的和发展的角度看，这种企业肯定是会有很大的发展的。可以这样讲，百年老店，也就是发展历史非常长而且发展一直很平稳的企业，往往都是全方位的诚信理念坚持得比较好的企业。
复杂的问题到了魏教授那里总是能用最简单的比喻解释清楚，记得大学时曾有位老师说过："越是高明的学者，越是可以用通俗的语言解释复杂的问题。"回想所接触过的那些杰出教授们莫不都是这样善于通俗化、简单化枯燥的理论。
提到自己已经完成的"五年计划"魏教授说："这几本书很受市场欢迎，有的已经再版7次了，可见这样针对实际问题的研究成果是很受企业欢迎的。"
企业的人力资本问题
看过电影《天下无贼》的人大约还记得老贼黎叔的一句话："21世纪什么最贵？人才！"把这个问题甩给魏教授，魏教授笑了，他这样说，中国入世以后，在原先制度改革的基础上，国际化应当成为中国企业制度创新最根本的前提。这一前提下，不仅要继续完善企业制度创新的体系，更要在制度创新的内容上跟紧国际潮流，比如在企业内部引入和重视人力资本的概念，再比如对企业文化的重新塑造。
在"2002中国经济大连高层论坛上，我就曾就入世后中国企业制度创新"问题发表过这一见解。
虽经多年努力，中国多数企业仍没有建立起完善的制度体系。有人开玩笑说，制度不完善的中国企业像是残疾人，在一起竞争是开"残奥会"；而中国入世后，"四肢健全"的跨国公司逐步深入地参与国内市场竞争，"残奥会"无法继续举行，完善中国企业制度体系建设成为当务之急。
真正的现代企业制度中强调两个新的利益主体概念：一是人力资本，二是货币资本。
人力资本的概念虽在中国企业界早有提及，但实际上大家对它的理解还限于"人力资源"，人力资源指企业人才，是企业人事制度的范畴，而人力资本则应是一种资本，是企业产权制度的范畴。在企业内部，对企业发展战略以及经营管理具有决定作用的职业经理人和技术创新者，虽没有出资人身份，但却应当具有出资人地位，与出资人一样，是企业资本的拥有者。一项调查表明，国外企业有38％的产权掌控在人力资本手中。企业正是在人力资本和货币资本的相互博弈、共同推动下向前发展的。
而人力资本在其中所起的作用甚至要大于货币资本，现代企业制度中，货币资本的出资人对企业的直接控制越来越弱，董事会成员中，非出资人代表已经远远多于出资人代表。因此，人力资本对企业的发展越来越具有决定意义。
对人力资本的重视和激励与目前在中国企业中所谓的对人才的激励有着本质区别：
比如经济利益激励。确切地说，人力资本的经济利益激励，叫薪酬制度，由董事会决定和管理；传统意义上的人力资源激励则属于工资制度，由企业人力资源部门决定和管理。
人力资本的薪酬应当由五部分构成：
一是岗位工资。所谓岗位工资，是以岗位论价值，无论是谁，只要在这个岗位，就享受岗位工资标准；
二是年终奖。年终奖中重要一点是，超额完成董事会核定经营指标的经营者应当得到超额部分的利益补偿；
三是期股期权激励。需要强调，人力资本期股期权激励与员工持股有着本质区别：人力资本期股期权激励由董事会推动，是薪酬制度范畴。而员工持股则由工会类组织推动，属于企业福利及保障制度范畴；
四是职务消费。目前，为了提高资金使用效率，职业经理人的职务消费的管理正由会计制度向薪酬制度转移。
五是福利补贴激励。内涵同样与员工福利有"薪酬与工资"的区别。再比如权力地位激励。CEO正是这种激励制度的产物。真正意义上的CEO是人力资本登上历史舞台的标志，具有划时代的意义。
魏教授认为，中国企业与跨国公司在企业文化方面最重要的区别在于，中国企业内部存在严重的"大锅饭"现象，不承认等级差别。
他认为，企业"承认差别"的文化与人力资本登上历史舞台相辅相承，共同构筑了现代企业制度的基本框架。这一框架将是中国企业努力的方向，也是有能力参与全球化竞争的重要保证。
整个采访过程气氛十分轻松，魏教授风趣幽默的比喻把一个个问题剖析得明白透彻，转眼两个小时过去了，清华紫光大厦川流不息的客人逐渐稀少。结束采访送记者回宾馆的路上，魏教授说起当年选择北京的原因，他说，"我一直很喜欢这座城市，不仅因为她是和西安一样有着厚重历史的文化名城，还因为这里是文化中心，做研究的人应该首选这里。"
"每当一项研究告一段落，我会找一个无人的地方安静几天，调整心情。北京很有意思，它的一些角落中散落的气息总是能让人安静。"
这样的研究成果，这样一位经济学家，置身于业界、学界思想前沿却有着出尘脱俗的心境，不能不令人佩服。所?quot;'大道至简'，'道'为万化之根本，至简至易。如求得者，可知万物之性，晓万殊之理。"这说的正是教授的生活态度和做学问的态度吧。
魏杰，著名经济学家，经济学博士。中国国有资产管理学会常务副会长，清华大学中国经济研究中心常务副主任，清华大学经济管理学院教授，博士生导师。曾任中国人民大学经济系主任，国务院国家国有资产管理研究室主任等职，兼任全国13个省市经济顾问、15家企业经济顾问，1991年被评为国家级有突出贡献的中青年专家，1992年成为中国最年轻的博导之一，1993年在经济学界第一个提出中央银行与专业银行彻底分开的治理金融秩序建议。
【股权分置】
权证：为资本市场带来新机遇 股权分置改革推动市场创新系列评述之二
正所谓，推陈才能出新。证券市场也不例外，创新是证券市场的生命。作为我国资本市场最具变革意义的一项制度创新，背负厚重期许的股权分置改革目前正在紧锣密鼓地展开。由于其涉及到一个要素市场基础的制度构造，市场各方热切盼望能有更好的创新工具配合实施。因此，伴随着股权分置改革的向前推进，一些新的交易方式、新的交易产品被衍生出来。权证是其中颇具亮点的创新之一。权证作为对价支付工具，借股权分置改革重返市场，也使得我国证券市场将拥有更加完整的产品结构和投资工具。
日前，随着长江电力股权分置改革方案高票获得股东大会的通过，长江电力的权证方案作为证券市场创新产品有望正式上市交易。而上证所也对外宣布，该所对权证产品的上市交易准备工作已经就绪。许多迹象表明，权证即将正式登陆证券市场。
应该说，经过十几年的发展，我国证券市场总体的发育程度还很不成熟，由于许多历史和经验上的原因造成的制度设计上的缺陷，压抑了市场的活力，阻碍了市场应有功能的发挥。其中，产品结构的单一，也在一定程度上影响了市场的效率和活跃程度。推出包括权证在内的新产品已是市场发展的迫切需要。而且从客观上讲，一个完善的证券市场也需要各种具有不同风险收益特征的金融产品。权证作为一项金融创新，是一些发达证券市场中比较成熟的证券品种，国内交易所对权证的研究也日益成熟，加上在当前国内股市解决股权分置的大环境下，需要通过更多的金融创新来平稳解决股权分置问题，减少市场的振荡，而权证的推出有利于保护投资者利益，同时又为投资工具严重匮乏的证券市场增添了一个新的投资品种。
事实上，权证在丰富市场产品、完善市场产品结构和功能、扩大市场容量和流动性、弥补现有的制度性缺陷等方面具有很大的潜力和价值。在股权并购、建立股权激励机制等方面，权证都大有用武之地。尤其是在后股权分置改革时代的全流通有效市场上，这些价值将体现得更为清楚。
不容置疑，正是此次股权分置改革加快了权证这一创新产品出台的步伐。权证产品的推出为上市公司利用其解决股权分置问题提供了种类各异的对价工具，有利于解决股权分置改革试点中金融工具不足、改革方案单一等问题。权证的加入，既为股票市场做空机制的推出提供了条件，又为证券市场提供了新的交易品种和交易方式。这种创新将公司管理层、大股东和流通股东的利益捆绑在一起，使得股权分置状态下以资源控制为出发点的典型的委托代理问题有望受到来自未来公司业绩和二级市场股价的制衡。
目前，市场对股权分置改革试点企业所采取的对价方案争议不断，两类股东利益的博弈很难避免短期化，对于上市公司长期的可持续发展容易忽略。而有了权证之后，非流通股股东就可以向流通股股东发行一种认购权证，承诺流通股股东在有效期内可以以某种价格购买非流通股股东一定比例的股票，权证上市后，流通股股东可以从权证增值中获得补偿。而且，权证的另一种形式，认沽权证的作用正好相反，如果解决股权分置后，公司股票跌破某一个价格，流通股股东可以把股票按约定的价格卖给非流通股股东，以此锁定流通股股东的风险。
因此，无论是上市公司发行认股权证用于收购控股股东资产，非流通股股东发行备兑、收益权证，还是非流通股股东向流通股股东发行流通权证，或多或少都可以抑制故意压低市价的行为，用权证的价格影响二级市场的股价，同时利用权证在二级市场的价格，对股价的走势形成合理的预期，使股价不偏离股票真正的价值，从而使流通股股东与非流通股股东利益趋于一致。而且，许多成熟市场的经验也表明，权证对公司高管人员还可以形成有效的激励机制。
也许正是看到了权证所具有的在价格发现和风险管理及充当对价工具方面的功能，在第二批试点中，长江电力、宝钢股份两大国企蓝筹股均使用了权证工具。以权证为代表的金融创新也成为这些公司及其保荐人力推的方案亮点。
值得注意的是，权证作为一种独立的金融产品，是一种带有杠杆效应的证券产品，其特征决定了其价格波动幅度高于标的证券。从这个意义上说，权证是一种风险和收益都相对较高的金融品种。这就要求，一方面，投资者在买卖权证时，应当充分树立风险意识，关注权证价格剧烈波动的风险、时效性风险和履约风险；另一方面，权证的推出对管理层的监管水平也提出了更高的要求，有效防范市场操纵行为，化解权证?quot;双刃剑"风险，切实保护投资者利益应是其监管的重点。
当然，作为金融创新，革新的成本注定是要存在的。权证类创新产品的登堂入"市"，也不可能一帆风顺。但我们应该承认的是：一个不断变化的市场，一个创新无穷的市场，远比一个墨守成规的市场更富有活力。
权证投资应把握四大原则
沪深交易所发布的《权证管理暂行办法》标志着权证这一创新产品的推出进入了实质性阶段。那么，投资者应该如何对待权证投资呢？记者采访了招商基金管理有限公司常务副总经理战龙。
战龙认为，权证是一种带有杠杆效应的高风险金融证券产品，投资者要谨慎对待。
首先要严格控制投资于权证的仓位。权证属于较高风险品种，不能把权证仓位等同于股票仓位来看待，尤其应避免把全部资金都投资于权证。否则，运气好时获利固然可观，但若方向判断错误，损失也会相对较大；香港证券及期货事务监察委员会曾发布《单位信托及互惠基金守则》，规定单位信托及互惠基金可以投资认股权证及期权。香港已发行的股票投资基金投资认股权证的投资额度一般占基金资产净值的3％－5％。同时，该法规也对基金投资认股权证及期权做出一定限制。如要求计划可投资于认股权证及期权作对冲之用。此外该法规还对卖空等行为做出了限制。
其次，投资权证应严格遵循止损原则，一旦跌破止损位应及时退出，不应等待解套，或试图通过低位补仓摊低成本。严守止损原则的原因在于：一是当权证处于深度价外时，其价格敏感度会大大降低，除非标的证券大幅反弹，否则几无解套可能；二是权证价值会随着时间流逝而减少，因此被动持仓等待往往是得不偿失的。
第三，权证较适合作为短线投资品种，持仓时间一般不应过长。由于权证价格容易出现急剧波动，因此买入权证后需要密切关注标的证券以及权证本身的价格动向，如果不能经常盯盘，则应尽量避免投资权证。
第四，进行权证投资时不能"贪便宜"。换言之，不要仅因为一个权证的价格极低而去买入。对于一些价格仅为几分钱的权证（一般是价外权证），通常蕴含着极大的风险。随着时间流逝，除非其标的证券价格短期内大幅反转，否则这些权证的价格很容易下跌为零。
股权分置改革将全面展开
解放日报报道：
在证券业连续３年全行业亏损及证券公司爆发生存危机、信誉危机和人才危机的背景下，由上海交易所主办的证券公司创新与发展研讨会以最豪华阵容亮相京城，除了被淘汰出局的部分公司之外，几乎所以的国内证券公司都出席了会议。中国证监会主席尚福林在会上所作的主旨发言中表示，目前，我国资本市场正在经历着重大变革和历史性转折。近几年，证券公司全行业经受了市场结构性调整的严峻考验。面对这场考验，证券行业正在发生明显变化，发展趋势向好。一批优质公司进一步强化和改革了内控机制，并逐步做优做强；也有一批公司已经或将要被淘汰出局。
尚福林表示，在推进上市公司规范发展方面，一个综合监管体系正在逐步形成。目前，从国有控股上市公司入手，正在有效解决大股东或实际控制人占用上市公司资产、公司治理不健全等影响上市公司规范发展突出问题，支持优质上市公司利用资本市场做大做强的政策措施也正在不断完善。
中国证监会会同有关部门出台了《证券投资者保护基金管理办法》，正在抓紧筹备中国证券投资者保护基金管理有限责任公司。
在推进股权分置改革方面，继第一批改革试点完成后，目前第二批改革试点工作正在有序进行。在总结试点经验的基础上，目前正在抓紧准备有关股权分置改革全面推开的指导性文件，不久将正式发布实施。
后股权分置时期并购考验企业智慧
"后股权分置时期，资本市场将会发生巨变，金融创新将会为整个并购市场带来新的机遇和挑战。"全国工商联并购公会上海办事处主任费国平认为，后股权分置时期是股权分置改革开始之后到全流通之前这样一段时期。
四大机遇
费国平认为，后股权分置时期，市场将按照价值投资策略来进行股票投资，可持续成长和具有核心竞争能力的公司将成为关注的重点，并带来四大机遇：支付手段的多样化将促进上市公司的收购整合资产活动；由于定价的参考标准也从净资产转变为了股价，通过暗箱操作的协议转让将得到控制，要约收购的作用将逐步增强；相比目前的重组买壳，资产重组将更加规范和理性，利益结构更为平衡，更有利于鼓励具有真实和长远经营发展的企业对问题上市公司实质性重组；取得上市公司股权的准入门槛降低，进入的机会增加，并购将是参与各方实力和智慧、收购方案的博弈，而不再仅仅是企业公关能力的博弈。
四大挑战
第一个挑战是一年禁售期限制了上市公司的股权转让，不利于上市公司的股权结构以及治理的进一步完善。
第二个挑战是控制权的争夺将逐步变得频繁。由于股权分置改革后控股股东的控股比例都不同程度下降，对于股改前控股股东的比例就相对较低的企业而言，将可能遭受来自证券市场的收购威胁。对于某些股权相对分散的公司的管理层来说，如何在事前制定反收购预防措施（如驱鲨条款、毒丸术）、在敌意收购发生时制定反收购措施（如寻求白衣骑士）已经成为现实问题。
第三个挑战在并购市场上，股权相对分散的上市公司管理层将会有更多的来自于潜在并购者的压力。对于并购方而言，将需要充分的智慧应对目标公司各种反收购措施。
第四个挑战是融资品种的单一将制约大规模并购的发生。"在国内收购金融品种稀缺的情况下，无法在国内实现像蒙牛在境外市场的资本运作，或者京东方收购韩国现代显示技术株式会社TFT-LCD业务般的小鱼吃大鱼。"费国平说。
三大影响
首先，后股权分置时期，上市公司将受到来自市场更多的约束，潜在的并购威胁将促进管理层改善经营。控股权存在的潜在收购压力，将迫使管理层逐步从只对控股股东负责，转为对全体股东负责。
同时，上市公司的大股东与中小股东的利益关系将会因股价这个连接点而发生一定程度的变化，逐步改变以往不关心甚至侵害非控股股东利益的状况。股票能够作为支付对价，上市公司扩张需求也将引起上市公司董事会和管理层对股价的关心。
其次，从长远来看，鼓励并购是有利于上市公司完善公司治理，并使股民享受股权溢价，也将促进相关的法律制度的完善，为并购重组创造或者预留更多的机会和空间。
第三，有必要确立反收购制度。我国法律对涉及上市公司收购做了较为详尽的规定，但对反收购行为还缺乏明确的法律法规。
费国平认为，国资管理制度中涉及交易的应尊重市场规律。他说："国有股和非国有股的平等关系问题不解决，国有资产管理制度就会超越法律制度的效力，股权分置问题就不能真正解决，完全市场化的并购就不能发生。"
【国企改革】
挤牛奶的强盗
--评国企改革
2004年的8月是一个相当平庸的夏天的尾声，报纸媒体都在为缺少吸引眼球的头条新闻发愁。然而，这个夏天也许将因为互联网上迅速蔓延的大讨论而载入史册。这次大讨论就是由"郎咸平事件"引发的国企改革大讨论。8月9日，郎咸平炮轰格林科尔董事长顾雏军，指责后者在"国退民进"过程中洗劫巨额财富，进而指出在中国法制不健全的情况下，有必要停止目前以民营化为导向的产权改革，以防止一些企业家打着所有人缺位的口号，合法侵吞国有资产。顾雏军则以一纸诉讼要将郎咸平告上法庭。一石激起千层浪，无数的网民利用网络表达自己的观点，热烈支持郎咸平，揭露了大量国有资产流失的黑幕。而"主流经济学家"如张维迎、周其仁等和民营企业家、国企高层管理者一起保持难堪的低调，陆续进行辩解和反击。从郎咸平事件开始，越来越多的经济学家、学者和专家卷入了国企改革的大讨论，以左大培、杨帆等为代表?quot;非主流经济学家"明显占据了上风，引起国资委的高度重视，紧急叫停MBO（管理层收购）。
郎咸平事件及其后的国企改革大讨论之所以重要，是因为它向世人发出了强烈的信号：现在是到了全面反思国企改革乃至改革、开放、发展观的时候了！长期被西方经济学、"新自由主义"主导话语权和价值观的经济改革和媒体舆论，第一次被非主流的"新左派"学者及互联网的声音压倒。国企改革中触目惊心的事实任何人都无法掩饰，也无法回避一个沉重的话题：国企改革走向何方？
我们曾被告知，国企改革免不了阵痛，改革总要牺牲一部分人利益，成就一部分人利益。阵痛？多么美妙的词汇啊！它让我们想起了孕妇分娩，虽然有阵阵痛楚，然而却充满希望，预示着新生。于是我们忍受了，忍受了二十多年的阵痛，然而我们看到什么？工人大量下岗，国企纷纷倒闭、贱卖，官僚腐败，少数人一夜暴富，无数国有资产流入深不可测的黑洞。拉封丹寓言里有一则《大山临盆》，说大山临盆，天为之崩，地为之裂，日月星辰，为之无光；房屋倒塌，烟尘滚滚；天下生灵，死伤无数……结果生出来的却是一只耗子。国企改革改成这样，岂不是极大的讽刺？
当然，有人会打官腔说，国企改革总体是好的，有问题的只是支流，末节。还有人会争辩说国企蒸蒸日上，举出海尔，联想，中石油的例子，仿佛出问题的只是少数无足轻重的小企业。主流经济学家在改革之初嘲笑这种庸俗的言论，可到现在不得求救于这种护身符了，特别是厉以宁、张维迎等"北大经济学派"当年极力鼓吹"私有化"进程，如今面对严重的后果，他们不敢承认了，玩起文字游戏，美其名曰"新公有化"，落了个"做贼心虚"的笑柄。
倒是张五常从一而终，几十年鼓吹赤裸裸的私有化，面不改色心不跳。他大力宣扬的"新自由主义经济学"在中国大陆有着为数众多的信徒，深得民营企业家和一些国企高层管理者的赏识，其过激的言论正是说出了很多人想说而不敢说的话。其实，不管有没有"新自由主义"学者在后面摇旗呐喊，国企私有化还是明目张胆地进行了，令人震惊的是，在这场"国退民进的盛宴"中，大量的掠夺和侵吞都是合法的，其贪婪和野蛮，连台湾出生、求学于美国，生活于香港的学者（按照传统观念，是最正宗的资产阶级学者，然而有些自由主义者居然说他是极左派！）都看不过去了，强烈呼吁重新国有化。
曾几何时，我们极端反感国有化和公有制，热烈地向往"自由、繁荣、更有效率"的市场经济和私有制。嘴里不说，可干的却是这样的事。可90年代以来，市场经济在造就高速GDP的同时，也催生了私有化进程，私营经济（现在叫"民营经济"很不准确，既然没了"国营经济"，何来"民营"一说？）三分天下有其一，而且越来越重要，地位也越来越尊贵。私有化进程伴随着财富和权力的重新分配，贫富差距、城乡差距日益严重，下岗工人、农民工、广大农民成了弱势群体，逐渐丧失了政治的分量和话语权，而一部分政治精英和经济精英则成了强势群体，明里暗里掠夺了大量财富，要风得风，要雨得雨，还要摆出"一贯正确"和道貌岸然的姿态，以"人民公仆"和"先进生产力"、"先进文化的代表"自居，施舍些小恩惠，就要求人民群众"勇于牺牲"，"顾全大局"，"稳定压倒一切"。
克雷洛夫讲过这么一则寓言：农夫买了一头奶牛和一只挤奶桶，在回家的路上，一个强盗把东西都抢走。农夫哭诉着说："大爷，您行行好吧！这些东西是我辛辛苦苦劳动换来的，没了这些我可怎么活啊！"强盗生了怜悯之情，说："说真的，我也不会去挤牛奶，那么就给你留下这只挤奶桶吧。"
真是一个充满博爱精神的强盗啊！同志们，朋友们，女士们，先生们，有谁见过这么和蔼可亲充满仁慈的强盗啊！即便是抢了你的东西，也为你设身处地地着想，还允许你讨价还价。除了在中国和俄罗斯，恐怕找不着这么有教养的强盗了。俄罗斯的强盗更本色一些，90年代初私有化以来便不再掩饰自己的身份，肆无忌惮地抢走能牵得动的奶牛，牵不动则宰了卖人，留下遍地挤奶桶。55％的俄罗斯人居然倒退到自给自足的小农经济时代，靠小块土地上的收成养活自己。
中国的强盗则表现得"文明"极了！他抢了奶牛之后，还摇头晃脑地安慰农夫说："论成败，人生豪迈，只不过是从头再来。你明年再买一头奶牛就是了。"身边还有几个小喽啰帮着开导："你们农民没文化，没科学，不懂管理，不懂技术，奶牛到了你们手里肯定挤不出奶。而我们大王读了好多挤奶的书，奶牛到他手里才有救。何况奶牛本无主，能者挤之。竞争是残酷的，优胜劣汰，自古以来就是如此，连洋人都是这样。"还极其热心地为农夫张罗回家种地的事情。农夫何曾见过这等先进而文明的强盗？简直要感恩戴德，受宠若惊了！
那么强盗究竟会不会挤牛奶呢？俄罗斯的强盗以实际行动做出了很好的回答。他们根本对挤牛奶不感兴趣，感兴趣的只是掠夺奶牛，活的批发，死的宰割零售，赚个盆满钵溢，回山寨过"大口喝酒，大块吃肉"的逍遥日子。根据美国学者大卫.M.科茨的研究，在私有化时期，俄罗斯的国企被转让给企业内部人员，或被不择手段的管理层所掠夺，他们往往只对短期收益感兴趣，热衷于拆卖资产，一夜暴富，然后把巨额财富转移到国外。
中国的强盗似乎努力表现得对挤奶感兴趣，信誓旦旦要做"挤奶专业户"，心里却盘算着尽快把赃物脱手，发一笔横财。他最初可能不是强盗，是农夫雇来挤奶的长工。可他一旦入了家门，就反客为主，居功自傲，把奶牛当成是他的，恨不得说奶全是从他身上产的。不过他很讲究策略，先让奶牛饿瘪，对农夫说："你看，这奶牛根本不产奶，快不行了，赶紧卖给我，我还可以考虑考虑。"如果奶牛奶水充沛，就对农夫说："虽然现在奶牛还能产奶，但总有一天挤不出奶，趁现在还有人要赶紧卖个好价钱?quot;。
这就是有名的"唾沫论"、"冰棍论"和"靓女先嫁"论，主流经济学家说得头头是道，迷惑了很多人，不管国企是不断融化的冰棍还是越变越老的靓女，总之只有一条出路：私有化（号称"京城四少"的清华大学教授魏杰称之为"非国有化"）。所以在各种奇谈怪论的影响下，各省市一窝蜂地"卖光"甚至"送光"，让强盗们纵情享用了一顿丰盛的、权力的、免费的、最后的晚餐。
说他们是强盗可能还真委屈了他们，他们不仅能挤牛奶，还满口仁义道德，讲一口流利的官话洋话，心思精明得像商人，左右逢源像政客，铁腕强硬得像军阀。摊上这样的强盗，农夫能不认栽吗？
然而做贼心虚，作强盗呢？借用《无间道》的台词，"出来混，迟早是要还的"。没有强盗不为自己预留后路的。有谁能够设想一个强盗抢了奶牛之后，居然洗手从良，一门心思挤牛奶？胆大的强盗则不断抢劫，发展自己的手下和地盘；胆小点的就在一个月黑风高的晚上一卖了之，抱着一坛金元宝，衣锦还乡，买田置地，娶三房姨太太，成一方财主。哪有强盗肯牵着奶牛招摇过市满街吆喝卖鲜奶？总之他们发迹后，必定绞尽脑汁为赃款（吴思谓之"血酬"）找一个妥善的地方藏起来，并营造各种关系网作为护身符，一损俱损，一荣俱荣。腐败到今天如此猖獗，"强盗"们功不可没。有谁不知道，当年很多强盗都是农夫的父母官们盛情邀请来的。
至少到目前为止，中国的强盗们还占据着高位，上窜下跳，掌握强有力的话语权，可以收买学者替他们摇旗助威。对内呼风唤雨，对外如鱼得水。有八抬大轿把他们请进人大、政协，还常常到国外潇洒一把；西装革履，腆着将军肚上电视，登报纸，权倾一方。可这样他们还不满足，还有人口口声声要求社会要善待他们，尊重财富，指责网民"仇富"、"狂热"。看来，天底下再也找不到比当强盗更有前途的职业了！
相形之下，农夫的处境就极为悲惨了。一夜之间，半辈子的辛劳付诸东流，除了一只空荡荡的挤奶桶外身无长物。除了为窘迫的生活发愁，还要忍受市井小人的白眼，冷嘲热讽像刀子一样刺痛他的心，作威作福的官老爷还常常来收他的"挤奶税"。在这样的生活中，怎么能不悲哀，怎么能不愤怒，怎么能不反抗？
根据孙立平的调查（在改革形势分析会上的发言），2004年前10个月，除西藏外，在全国31个省市中，有337个地级市和1955个县发生过未经核准的100人以上的游行集会活动事件。其中，城市每天发生120至250件。于建嵘的研究也证实社会冲突有加剧的趋向，工人阶级的维权斗争正日益高涨。
这些数据还仅仅是冰山的一角。所以秦晖忧心忡忡地说，连俄罗斯公众对国资改革的不满远远没有达到这次事件暴露出来的中国公众对国资改革不满的一面倒程度。中国如果有个什么风吹草动，改革由于公正性危机而翻船的可能性，比俄罗斯要大得多！（《中国这场改革，发生翻船决非戏言》）。
但是，我觉得他过虑了。中国历史上出现过比这严重得多的社会动荡，但中国还不是一一走过来了。每一次动荡，都让我们越发珍惜难得的稳定，决不容许少数人毁了一个国家的崛起，一个民族的复兴！中国的工人阶级是越来越成熟，越来越有组织了。重庆3403厂，因经理张二毛恶意经营导致亏损，竟把价值2亿元的资产以2200万卖给经理，但工人们不甘心，集体集资4千万购买本厂。虽然3403厂工人这样有组织的维权还很少，但有理由相信，历经血与火的洗礼，工人阶级将会为国企改革指明新的方向。国企怎么就搞不好？只要有公平，就有效率，越公平越有效率！有些糊涂或别有用心的人宣称，老婆是别人的好，孩子是自己的好，所以把国企卖给私人，那他干活就起劲；既然这样，那为什么不把国企卖给工人呢？他们才是对企业最有认同感和归属感，最有可能为企业任劳任怨兢兢业业的。建国初热火朝天的工业化奇迹是现在的私企可以比拟的吗？
挤牛奶和不挤牛奶的强盗们，你们无需为自由主义者所谓的"原罪"忏悔了。鉴于你们真相败露，声名狼藉，中国的自由主义者已经抛弃了你们，他们断然否认你们的所作所为和自由主义有关。他们原先热切地把你们当成自由主义的先驱，市场经济的教父，资本解构权力的英雄，可他们忘了，资本天生就寻求权力的庇护，最终与权力合谋，彻底抛弃了"自由、民主"的伪装。面对农夫的觉醒和越来越有组织的抗争，你们已经没有多少最后狂欢的机会了。让所有的强盗都挤奶去吧，将来容不得强盗活在这世上！终有一天，历史将为今天的一切做出严正的审判，所有被侮辱的与被损害的，都将迎着太阳，流下他们眼中喜悦的泪水……
【宏观中国】
经济走势前瞻：从四大关键词看宏观经济政策走向
新华网北京８月１５日电 题：从四大关键词看宏观经济政策走向
（记者赵承、刘铮）当前，中国经济正处在高增长、低通胀的良好发展时期。重要的任务是如何化解矛盾，延续又快又好的上升势头。从近期高层会议及权威部门的动向来看，未来几个月内宏观经济政策有四个关键词值得关注。
"稳定"，成为宏
观政策的主调
近几年，宏观调控实施了一系列新的政策。在通胀压力减弱、投资增幅降低的新形势下，已经出台的措施会不会改弦更张，新的措施会不会出现，这是经济界普遍关注的问题。
从中央确定的下半年经济发展原则可以看出，"稳定"排在第一位，将是宏观调控政策的主调。
这种政策的定位，来源于对当前经济形势的正确判断。
问题的一方面是，宏观调控的效应在逐步释放，但是并不表明可以得胜回朝。不少地方制定了较高的投资增长目标。上半年，新开工项目计划总投资增长２４．３％，比一季度加快２２．８个百分点。宏观调控的任务依然很重，已经出台的措施还需要继续执行下去。
问题的另一方面是，经济增长中已经出现了一些减缓的因素。价格在低水平增长、部分企业生产经营困难、农民增收不利因素增多。国家统计局的一位专家认为，"当前，暂不宜出台紧缩性调控措施。"
国家发展改革委新闻发言人曹玉书说，下半年宏观调控的力度总体上既不加大也不放松。
"微调"，新问题将更受关注
稳定，并不等于静止不动。把握好分寸，针对矛盾和问题"微调"是必须的。
一些经济学家在分析当前形势时指出，有三个新的问题需要高度关注：
一是农民消费的增长后劲减弱。粮食价格呈现疲态，农业生产资料价格普遍大幅度上涨。上半年由于农资涨价，农民人均多支出４０元，加上自然灾害影响，农民增收难度加大。这对农村消费市场持续扩大会带来不利影响。
二是企业利润增速明显回落。上半年工业企业实现利润增幅比去年同期回落２２．５个百分点。亏损企业亏损额上升幅度比去年同期提高５７．８个百分点，创１９９９年以来最高水平。
三是全球经济增长放缓，对外贸易存在一定的不确定性。国际原油价格持续大幅度上扬，提高了我国原油价格。恐怖袭击事件也使世界经济的不确定性进一步增加。一些国际组织调低了先前对２００５年经济增长的预测。
针对这些新的问题，调整一些宏观经济政策，十分必要。要在继续实施稳健的财政、货币政策的同时，适当增强税收、信贷的灵活性，正确引导企业的生产经营预期和消费者预期，保持投资和消费需求的稳定增长。
"优化"，进一步缓解结构矛盾
更加注重区别对待，是今年宏观调控的一大特点。下半年宏观调控的一大重点也将是，如何优化经济结构。
在投资结构方面，一些地区投资增长速度仍然过快。统计表明，上半年全国投资增幅超过３０％的就有１０个省份，而一些地区投资增幅回落较大，新开工项目计划投资同比下降较多。
从行业看，在建电站项目２．８亿千瓦，拟建的还有１．３亿千瓦；煤矿在建项目近３０００个，不少项目规模小、生产技术装备落后。
从房地产投资看，小户型、中低价位住宅供应严重不足，经济适用房投资比重持续下降。
在金融贷款方面，尽管当前银行资金比较宽松，但银行贷款进一步向大企业集中，中小企业特别是一些成长型企业贷款难的问题仍很突出。
国家发展改革委的专家提出，当前特别要注意引导企业加大研发投入、开展技术创新和自主开发，加快引进技术的消化吸收，促进产品升级换代，淘汰消耗高、污染重、技术水平低的落后生产能力，加快结构调整步伐。
"改革"，在重点领域寻求突破宏观经济中暴露出的问题，与体制的弊端有着密切的关系。积极稳妥地推进改革，在重点领域寻求突破，将是下半年经济工作的一项重要任务。
国家统计局的专家提出，当前经济形势比较好，各方面条件比较宽松，这是推进改革的有利时机。
这位专家特别提出，应该加快金融体制改革的步伐。包括国有商业银行的股份制改造、其他所有制金融机构的准入和监督、资本市场的规范等。另外，还要规范政府对市场运行的管理，采取措施解决地方政府在引资过程中的竞相优惠问题。
根据权威部门的安排，下半年重点的改革包括，积极推进农村综合改革试点，继续深化国有企业股份制改革和垄断行业改革，进一步深化财政体制改革，完善相关税收制度，积极稳妥地推进股权分置改革试点，完善投资体制改革的相关配套措施，稳步推进生产要素和资源价格改革，加快转变政府职能等。
抓住宏观调控取得积极成效、经济保持平稳增长的有利时机，加大改革力度，在一些重点领域和关键环节取得新进展，将为经济发展提供动力和制度保障。
【人力资本】
SAP人力资源解决方案万科集团应用案例
项目背景
未来5年,万科集团的发展计划是:进一步扩大市场份额，巩固行业领跑者的地位。万科认为:HR必须为企业的运营做出更大贡献，即提升自己?quot;底线价值(Bottom-line
Value);万科集团需要人力资源管理提供切实有效的支持，来达致上述企业目标。为此，选择一套强大完整的HR解决方案，以企业目标为宗旨，来帮助万科人力资源管理由"行政事务导向"转变为"战略业务导向"、由"秘书"角色成功转型为"业务伙伴"角色，成为万科的现实需求。
选择SAP HR系统的理由
经过了5个月的选择，"兼顾当前和未来的需求"，万科最终选择了SAP HR系统。万科清楚地看到，中国企业的人力资源管理的理念以及现状，跟国际先进水平相比，还存在着不小的差距。万科正视了这些差距，积极探索着一条符合本企业实际、有特色的HR"改善、提高之路"。SAP
HR方案"模块化"的特色，"长远规划、分步实现"的实践模式，能够帮助万科以"渐进"的方式，完成这一变革。无论是该软件产品本身所蕴含的先进管理思想、理念，还是SAP咨询顾问资深、丰富的专业经验，都可以为万科找到一条自己特色的"变革之路"，有力地支持万科企业的长远目标。
项目范围(第一期)
第一期实施的模块包括:组织结构、人员主数据、考勤、工资运算、培训管理模块、人力资源分析、职业生涯规划。
项目实施简介
1立项
"业务需求是建设信息系统的动力"――万科提出了这样的口号，因为自己在企业信息化建设时，跌、摸、滚、打之后，得出了宝贵的经验教训:
不能以技术为主导，否则业务人员对系统缺乏兴趣，而技术人员对系统又缺乏了解，导致需求描述不真实
选择一个好的软件/服务商非常重要:没有后继版本，缺少维护力量
如果选用了非开放系统，那么技术上受制于人
集成性是减少工作量的重要因素
业务发展需要一个良好的技术平台
职员提出的要求越来越高，工作量越来越大，人力资源部门对于工作的质量要求也越来越高
由此，万科确立了HR信息系统的建设目标:通过技术手段提高服务质量和效率，包含"远景、基础和根本"三个层面:
远景:进一步建立、完善人事计划和发展体系，提供组织规划和人力资源规划的有效支持，帮助人力资源管理从日常事务处理提高到人力资源的计划和分析，使人力资源战略能够支持并加强企业战略的实现，并提高员工满意度
基础:建立一个统一、稳定、准确的人力资源信息平台，实现员工人事信息管理、组织结构管理、考勤管理、工资核算有机集成和统一，提高业务效率，为企业提供实时且准确的信息
根本:完善人事管理中的标准与规范，实现业务流程优化，建立万科人力资源管理系统
在明确上述目标前提下，万科落实了下列基本要求:
系统运行的高效率、稳定性
数据的安全性使用的方便性
维护、升级的保障性
客户服务的可靠性
2实施
确立合格的项目队伍，对保障项目的成功至关重要。万科设立了这样一个项目小组:
项目指导委员会负责把握方向，确立根本方针
项目经理负责协调内外资源，统筹项目工作
有专门的技术人员负责技术工作
HR人员负责描述需求/测试
关键用户负责协调IT和HR的需求，协助顾问进行设置，负责统筹测试和培训工作
除项目小组以外，其他相关人员的支持也很重要。例如:IT项目服务于业务，项目不是为了完整重现业务，而是为了更好的实施业务
小组成员的责任心、学习能力不可缺少;有良好的沟通技巧外部顾问是万科的老师，也是项目组的一员，都对项目成功负责
万科特别强调项目实施过程中的宣传和培训，他们认识到:"这个项目不是服务于项目组的，是大家的工作;培训，是让系统被人接受的必由之路;我们需要公司上下的支持…"
3结果
期待中，项目按时成功上线。对于走过的路，万科也及时做了总结――他们认为:在项目中，以下几方面可以作为经验共享。
部分人力投入不足:尤其是有经验的业务人员，有些业务需求描述不准确;有些项目成员精力分散，即要保证实施又要处理平时的工作，时间不能保证
业务重整中要求的规范化、具体化、全面、精确、革新，需要在革新成本和效益之间作权衡
实施范围如果过大，将导致系统复杂性增加、数据准备的精度要求也很高――项目组工作量会相对繁重;
人事行政和人事发展对HR管理本身的要求差别很大;万科从不成熟HR软件产品直接过渡到SAP HR这样优秀、高端的系统，员工、尤其是用户，需要一个熟悉过程;现在有了好的系统平台，但还是沿袭以前的习惯做法的话，就失去了项目本来的意义
过分地强调业务为主导的话，业务人员会提出不切实际的需求。
把握中国的法规政策方面:许多地方不明确、地域差异大，且缺乏规律
对于SAP的这套系统，万科这样评价:
SAP的软件产品设计非常好，无论是安全性还是功能的完善，而且一直在研发以推出更强大的功能。对万科而言，SAP就象一座宝库，万科可以选择最适合自己的业务流程
最重要的是:在这个平台上，万科可以持续提升业务水平
对于项目实施，万科的总结是:
外聘顾问很重要，既要考查知识和经验，更要考察责任心
最好不要强求自己的所谓特色，这将使实施变得容易
万科对于SAP公司派出的顾问队伍评价很高，并且也为自己的项目小组感到骄傲
万科坚持对系统的持续改进，因为这是一个无法停止的循环
对于下一步的行动，万科这样规划:
花代价引进、花力气应用的这套系统，不只是为了发工资，而是要在这个工具的基础上，提升万科的业务水平，尤其是人力资源战略作业水平
万科的人力资源管理理念已拥有了一个扎实的支持平台，同时，SAP在万科的应用才刚刚开始!!
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