上周末，深交所上市公司广州友谊（000987.SZ）发布其2004年年报，其在2004年的各项指标均创下历史新高。根据在2004年公司内部推出的股权激励办法，当公司年度净资产利润率超过8%时，公司董事会将有权决定提取不超过利润总额的7%作为激励奖金，对公司董事、监事和中高层管理人员及业务骨干予以奖励。其中，50%将以现金形式发放，另50%将通过回购公司流通股股票的方式予以奖励。根据测算，2004年的净资产利润率为12%，已经达到股权激励的考核标准。
这就是股权激励所要达到的效果！相比MBO这种激进的企业收购方式，员工持股和股权激励作为一种企业渐进的治理结构变革，在目前中国这个大背景下显得柔和得。在前两期我们所关注过的"光明乳业奖励高管普通股"和本期将在案例研究中重点分析的"广州友谊股权激励案"都是这个思想的具体实践。MBO确切地说只是股权激励的一种，两者之间的从方案到实施过程中的差异，我们将在广州友谊这个案例中展开具体的分析。

本周，国内金融系统又爆出一件大案，原中国华融资产管理公司成都办总经理张桂林涉嫌通过设置关联交易，以低价拍卖国有资产，并通过关联的会计师事务所获取非法的审计和资产评估中介费用。张桂林现已被逮捕，此案已经直接由公安部进行督办。
从去年年底的中行诈骗案，到今年年初的张恩照案，以及时断时续地暴露出银行巨额不良资产案，一直到这次的张桂林案，人们似乎已经习惯了这种少则千万，动辄上亿的大案。中国的金融系统难道就真的这么脆弱吗？本次事件固然有"审计风暴"严查四大国有资产管理公司的背景，可是在金融系统中经常置其内部治理结构于不顾，充当政府和国有企业的"提款机"，这类案件迟早是会曝光的！或许在2006年底全面开放中国金融市场的逼迫下，在国有银行上市前撇清这些历史包袱有其正面的意义在其中，可是在此之后对于金融行业的公司治理结构的改善更应当值得人们关注。

四川长虹在撇清了近40亿的不良资产之后，最近又开始了新的大发展，媒体不断地在报道着绵阳市领导和长虹董事长赵勇对于未来前景的乐观心态。与此同时，普化永道对于中航油巨亏问题的调查也接近尾声。可是本周宏源证券又爆出了2004年近5.8亿元的巨额亏损。一轮又一轮的亏损和不良资产或许我们已经看得厌倦了，这是否是一个恶性的死循环呢？这个问题留待我们每一个人的思考。